作家｜Eastland开云kaiyun
头图｜视觉中国
2025年12月1日，祥瑞汽车（HK：00175）表示了“十一月销量”——前11个月累计售出278.8万辆、同比增长42%；其中新能源车153.4万辆、同比增长97.4%。
阐明各车企公布的2025年1~11月销量数据，销量排行前五的是：（418.2万）、上汽集团（410.8万）、祥瑞汽车、长安汽车（265.8万）、奇瑞汽车（240万）。
本文分析祥瑞汽车销量的增长后劲。
总销量涨势喜东说念主
1）行将冲突300万大关
2017年，祥瑞汽车销量初度冲突100万辆——全年销128万辆、同比增长41.6%，逾额完成销量方针（110万辆）。
2018年~2022年，祥瑞汽车一语气五年莫得完成岁首公布的销量方针。其中2019年、2020年销量一语气负增长。
2023年，祥瑞汽车终于完成岁首公布的销量方针。
2024年H1，祥瑞汽车累积销量达95.6万辆，越过全年方针的50%。由于下半年销量时时大于上半年，祥瑞将销量方针上调至200万辆。最终，祥瑞汽车售出217.7万辆，逾额完成教会后的方针；
2025年相似的戏码再次演出：上半年售出140.9万辆，完周密年方针的52%；祥瑞趁势将销量方针教会到300万辆。
2025年1~11月，祥瑞汽车累计售出278.8万辆，较2024年同时增长41.7%。距教会后的销量方针进出仅21万辆。
2018年~2022年，祥瑞汽车整整失去了5年时辰。根柢原因是看不清前进的标的，又不愿作念先驱为中国汽车工业探路，只可不雅望再不雅望。
直至听懂“十月创新一炮响”，祥瑞才启动沿着友商的足迹奋发自强。过往五年时代、东说念主才、产能方面的积蓄一旦开释，施展出惊东说念主的爆发力。
2）星河是惟一增长点
星河是祥瑞2023年推出的新能源车系列，聚焦长续航纯电动和插电混动车型，主攻10万至20万元区间。
2023年6月，祥瑞启动表示星河销量。6月份售出9673辆，年内销量达8.35万辆。
2024年，星河销量暴涨至42.5万辆，占祥瑞总销量的19.5%，对祥瑞总销量增长的孝顺率达64.7%！
2025年，星河还是股东祥瑞销量增长的主要引擎——前11个月，星河销量113.5万辆、同比净增78万辆，占祥瑞总销量增长的95%！
祥瑞销量增长开头单一（全部来自星河）、套路单一（成立比友商高极少、价钱比友商低极少）。
另外，2025年前11月出口38万辆、同比下落2%。
总之，祥瑞汽车2025年销量增长的质地不算高。
新能源车还是“备胎”
2015年，祥瑞奉行“蓝色祥瑞活动”，方针是“2020年之前新能源车销量占比达到90%”。但到2021年，新能源车销量占比仅为6.2%。
2022年，燃油车销量下落16.7万辆、降幅13.4%，打了祥瑞一个措手不足；新能源车销量达35.4万辆，占总销量的25%；与燃油车销量下落相抵后，祥瑞汽车总销量净增10.5万辆，新能源车孝顺率达258.8%；
2023年，新能源车销量冲突46万辆、增幅回落到31.6%，占总销量的28%。时隔5年，祥瑞终于完成岁首公布的销量方针。
一语气两年尝到“甜头”，祥瑞对新能源车的信心大增。
2024年，燃油车销量增幅仅为9%；新能源车销量增长90.4%，全年售出88.8万辆、占总销量的41%，对销量增长的孝顺率达到81%；
插足2025年，新能源车对销量增长的孝顺率进一步教会到九成：
前7个月，85.5万辆、占比51.9%，对销量增长的孝顺率为88.1%； 前8个月，冲突100万辆、占比52.9%，对销量增长的孝顺率为89.9%； 前9个月，达116.8万辆、占比53.6%，对销量增长的孝顺率为91.4%； 前10个月，134.6万辆、占比54.3%，对销量增长的孝顺率回落至90.8%； 前11个月，153.4万辆、占比55%，同比增多72.6%，对销量增长的孝顺率回升到92.1%；
早在2015年就喊出“2020年之前新能源车占比达到90%”。2025年1~11月，新能源车占比越过50%，祥瑞却没趁势建议“20XX年新能源车占比达到YY%”这类方针。
对于新能源车替代燃油车这个问题，国表里均存在不同的声息：好意思国、欧盟都已打起“退堂饱读”；国内有不雅点以为新能源车渗入率越过50%后增速会放缓；购置税从“免征”到“减半”对新能源车的影响有待不雅察……既然燃油车被鼓胀替代驴年马月，祥瑞的立场无可厚非。
新能源车亦然“两条腿、皆步走”
经由多年探索，阐明市集对各型产物的立场，祥瑞新能源车聚焦于纯电和插电混动两大类产物。与之酿成对比的是，比亚迪十几年如一日，坚执“两条腿、皆步走”计谋。
插电混动与增程两种能源决策的共同上风是不受全球充电桩缔造进程制约、用户莫得里程慌张。后者是门槛很低的逾期决策，不利于施展时代上风（比亚迪、上汽、祥瑞均有不同程度的时代储备）。
2023年Q1，祥瑞插混车型请托4732辆、同比下落30%，仅占祥瑞新能源车销量的8%。随后三个季度，出现戏剧性的一幕——插混车销量沿路攀升，Q4售出近8.2万辆、占祥瑞新能源车销量的45.2%。
2024年，碳酸锂价钱跳水，能源电板价钱暴跌，纯电动车受益更大，销量力压插电混动车。到2024年Q4，插电混动在祥瑞新能源车销量中的占比下滑到28%；
2025年Q1，插混占比启动回升，从Q1的30%到Q3的36%，再到10月、11月的45%。
2024年H2，插混产物占比亚迪销量的比例越过60%；2025年1~11月，这个比例是50.5%。
2026年，股东插混占比持续回升的身分有三个：
一是分娩厂家为相投用户非感性心态（油电同价，用户本不消存眷烧油照旧用电），加大电板容量、教会纯电续航里程，从而教会了插混车型的竞争力； 二是好多国度存在基础要津、电力供给等问题，插混比纯电安妥性强，有可能成为车企出海的主力； 三是欧盟对中国纯电动车加纳税，对插电混动车则诟如不闻；比亚迪、祥瑞成为受益最大的中国车企。极氪“变味儿”
祥瑞先后进行了两次高端化尝试，分辨对应领克、极氪两个品牌，前者主攻燃油车和夹杂能源车、后者专注纯电动车。
领克创立于2016年，2018年销量达12万辆，2021年冲高到21万辆后启动回落。
2021年3月，极氪(ZEEKER intelligent Technology Holding Limited)注册成立、10月启动请托。
2022年12月，启动向好意思国SEC提交IPO恳求。再三提交招股文献后，终于在2024年5月10日登陆纽交所，代码ZK，刊行价21好意思元。值得翔实的是，极氪IPO刊行2100万ADS，祥瑞汽车认购1290万，占比达61.4%。
极氪上市后股价低迷，最低波及13好意思元； 2024年11月，领克51%股权被注入（2025年2月完成交游）； 但在股价创出33.3好意思元新高后再次跌落；
2025年5月7日，祥瑞汽车对极氪建议特有化邀约。对价为25.66好意思元/ADS或12.3股祥瑞汽车/ADS。
当今，收购方执有极氪已刊行股票的65.7%，收购剩余34.3%的最大现款代价为23.3亿好意思元（约170亿东说念主民币）。
祥瑞的行事作风是“能上尽上”，“氪克”从纽交所退市后，概况率将于第一时辰奔赴香港本钱市集。
“氪克吞并”并非祥瑞的初志，而是赞助极氪发展不达预期的权宜之策。但有两个反作用，一是不宜再打“新能源大旗”，二是定位磨蹭。
1）不宜再打“新能源大旗”
2021年Q4，极氪启动请托；2022年Q2，请托量冲突1万辆、占祥瑞新能源车总销量的15%； 2022年H2，极氪彰着发力，Q4请托达3.25万辆、占祥瑞新能源车总销量的28%； 2023年，极氪增长放缓，Q4请托对付接近4万辆、占祥瑞新能源车总销量的22%； 2024年是极氪的上市之年，全年请托22.2万辆、同比增长87.2%；其中，Q4请托7.9万辆、占祥瑞新能源车总销量的23%； 2025年，极氪“未老先衰”，Q2、Q3销量同比降幅分辨为10%、4%；10月、11月销量较2024年同时下落3.4%，占祥瑞新能源车总销量的14%。
极氪上不去，领克来救驾。领克销量可不雅，成长性一般：
2023年Q4售出8万辆，占祥瑞总销量的15%； 2025年Q4售出8.7万辆，仅比2023年同时多8.5%，占祥瑞总销量的比例也降至11%#输“祥瑞大盘”#
极氪招股文献中称“咱们是一家快速成长的纯电动时代公司（We are a fast-growing BEV technonlgy company）。
然而，领克产物中燃油车占比曾达70%~80%（最新数据未表示）。吞并后的极氪，产物包括纯电动车、插电混动车和特地比例的燃油车，弗成界说为“纯新能源车企了”。
2）极氪公司定位磨蹭
领克原定主攻标的是“全球化高端”市集。但阐明极氪财报回溯表示，2024年Q2、Q3领克销售毛利润率仅为7.6%和8.2%。距离“高端”远了点，祥瑞的第一次高端化尝试未果。
2025年，领克收拢插电混动车在欧洲热销的契机，售价显赫教会——售价从Q1的12.5万沿路增至Q3的16.6万，毛利润率则在Q2创出新高（13.8%）。
极氪是祥瑞的第二次高端化尝试，请托以来售价区间在22万~29万之间：
2021年~2024年，销量从6000辆教会到22.2万，售价从25.7万降至24.9万；毛利润率从2021年的1.8%教会到2024年的15.8%。
插足2025年，极氪售价显赫下滑，但毛利润率保执在20%以上。
领克加入令销量倍增，但公司的产物调性会受到很大影响——“极氪”是高端纯电动车，“领克”骨子上是中档品牌（包括燃油车、插电混动车），“新极氪”面庞磨蹭。
2025年祥瑞销量突300万，可喜可贺，但增长险些全部来自星河，在高端化、出海等方面基本上莫得建树，且抢劫市集份额的惟一技能即是教会产物质价比。
2025年祥瑞“坐三望二”，2026年是越过上汽照旧被长安、奇瑞越过，一切皆有可能。
*以上分析仅供参考，不组成任何投资建议！
本文来自虎嗅，原文贯穿：https://www.huxiu.com/article/4815326.html?f=wyxwapp
